昨日铜价日内下破关键支撑75500后下跌，夜盘价格重心继续下移，现货小幅升水。宏观事件周，驱动偏向下。宏观事件落地，从影响程度来看，特朗普与共和党碾压式胜利，市场所担忧的二次通胀发生前，有对美国优先战略下全球经济稳步的增长受损的担忧，对并非完全利多，在强美元背景下金属价格仍有压力；美联储议息会议符合预期，影响有限，国内政策力度短时没有到达预期，宏观层面驱动模糊。基本面上国内小幅去库，现货小幅升水，海外深度贴水，主要关注点在于矿与也冶炼的长单价格谈判，现实情况尚难以驱动价格上行，年内过剩量消化较为困难。铜价宽幅震荡，向下击穿后又再度回升，体现目前宏观交易驱动仍处博弈状态，但经过一轮增减仓，铜价回到低仓位水平运行，海外铜价目前来看压力偏大，且主要驱动仍是海外价格，关注海外9000美金附近博弈。

　　电解铝主力12合约周二继续减仓回落，开盘价21280，收盘价20915。产业方面，短期国内铝土矿供给维持偏紧，氧化铝现货价格稳步抬升，对电解铝成本存在支撑；供给方面，国内电解铝在产产能处于历史同期高位，进口持续处于亏损状态，近期广西地区炼厂因亏损出现减产，预计影响产能10万吨；需求方面，下游加工业周度开工率环比继续回落，还在于随着旺季落幕，淡季逐渐深入，现货近期随盘面上涨，压制下游提货积极性，导致半数企业开工率出现下跌，短期来看，考虑到各地环保管控的持续压力、淡季订单的萎缩以及高铝价的限制，后续铝下游开工率缓慢下行为主；社库方面，最新社库58.2万吨，较上周四累库1.5万吨，社库回落至60万吨以下，处于近三年同期相对低位，周末现货集中到货，社库小幅反弹，现货升水小幅收敛。短期来看，尽管铝产业下游需求仍显不足，但成本端的强支撑，社库快速去化至近三年同期中低水平，以及国内宏观预期较强，预计沪铝下方空间存在限制，关注20800-21100附近支撑，建议逢低布局中长期多单。

　　隔夜锌价偏弱运行。梳理锌的整个基本面，需求端，海外美日韩等发达经济体服务业偏暖，但制造业数据连续数个月回落，全球制造业复苏势头减弱。此外，美大选特朗普上台，新一届政府对新能源、全球贸易等的政策态度还有待进一步明确。国内在9月底一揽子增量政策密集推出后，10月经济数据环比回升，制造业PMI重回荣枯线上，地产销售的高频数据也有改善，目前的重点是关注经济回升的持续性，及接下来财政端是否有更多的增量政策。供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产量下滑，锌矿TC持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑，国内精炼锌产量明显降低，但受到进口锌锭的补充，去库速度得到延缓。供给端长期逻辑而言，目前矿山利润较好，根据投产进度，2025年开始，全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，缓解原料紧缺的压力，支撑加工费见底回升并限制长期锌价的上方空间。短期而言，重要宏观事件落地，市场重回现实交易，短期锌价或有调整压力。

　　昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于81150元/吨。电池级碳酸锂均价7.67万元/吨，较上一工作日上涨1200元/吨。上周国内碳酸锂产量环比增加401吨至13765吨。进口方面，据智利海关，10月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，环比增长2.2%，规模小幅增加。上周碳酸锂社会库存环比减少3345吨至11.07万吨，延续去库趋势。冶炼厂去库，别的环节小幅累库，整体去库压力仍大。成本端，上周锂辉石精矿的价格较上周环比上涨6.0%，锂云母精矿的价格周环比上涨3.1%。矿端延续挺价，但下游采买意愿不高，预计锂矿价格随锂盐价格震荡。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据Mysteel调研，受动力和海外大储需求较好影响，磷酸铁锂厂商11月的排产好于市场预期。终端市场方面，据乘联会，10月乘用车市场零售119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%，超市场预期。综合看来，受国内动力市场超预期和海外储能高增拉动，11月下游排产超市场预期。短期基本面强现实与弱预期交织，锂价呈区间震荡的可能性比较大。

　　美国大选结果以特朗普全面获胜即将结束，特朗普逐步任命内阁成员，偏的人选持续扰动金融市场对特朗普逻辑的交易，美债利率和美元指数进一步上扬，美十债利率触及前高4.45%附近，风险资产价格纷纷受打压，价格震荡调整，CMX黄金期货价格一度跌破2600美元/盎司整数关口，CMX白银期货价格在美国大选前的平台30-31美元/盎司区域弱势震荡。日内将公布美国10月通胀数据，市场预期cpi较上月小幅反弹，核心cpi持平，若实际表现超预期回升，将进一步扰动贵金属价格调整。

　　短期来看，美联储货币政策确认进入较长时间的降息周期，但是高频经济数据叠加美国大选特朗普以掌控参众两院的方式全面获胜，金融市场对美国远期通胀预期显著抬升，在美国国债债务利息支付和制造业衰退压力背景下美联储货币政策或总体以偏鸽的基调为主，直到通胀数据显著大幅抬升，意味着美债名义利率短期难以大幅上行，真实利率在通胀预期上修过程中有下降的动能，给贵金属注入金融属性利多驱动。然而，特朗普上任初期或迅速协调俄乌冲突结束，地缘冲突消退抑制贵金属避险需求，叠加中国财政刺激方案缺乏增量扩张，短期进入政策空窗期，多空博弈下贵金属短期行情或进入高位震荡阶段。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们大家都认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期以高抛低吸方式参与。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期高位调整，建议580-590区间做多，沪银受政策没有到达预期以及经济复苏疲弱的影响预计高位震荡，建议持长多或急跌7400-7600区间波段做多远月合约。